Página 102 - FondosInversion

Versión de HTML Básico

La figura 4.1. representa un fondo que se ha anticipado tanto correcta (línea azul), como inco-
rrectamente (línea roja) al mercado. En la figura 4.2. mostramos un fondo que se ha anticipado
al mercado con un éxito superior a la media:
Admati et al. (1986) describen un modelo en el que un gestor con una aversión al riesgo cons-
tante en un marco normalmente distribuido observa en el momento t la señal privada r
m,t+1+
η
,
igual a la rentabilidad futura del mercado más un ruido. La respuesta del gestor consiste en modi-
ficar la beta de la cartera como una función lineal de la señal, de modo que el coeficiente tmu
es positivo si el gestor incrementa la beta cuando la señal sobre el mercado es positiva.
100
FONDOS DE INVERSIÓN ESPAÑOLES:
Crecimiento y análisis de eficiencia
F I G U R A 4 . 1
REPRESENTACIÓN GRÁFICA DEL MODELO DE TREYNOR Y MAZUY
Rentabilidad del Mercado
Volatilidad
Volatilidad
Línea
Característica
Rentabilidad del Fondo
80%
60
40
20
0
-20
-40
-20
9
1
8
2
3
7
6
4
0
20
40
60%
F I G U R A 4 . 2
ANTICIPACIÓN CORRECTA AL MERCADO SEGÚN EL MODELO DE TREYNOR Y MAZUY
Rentabilidad del Mercado
Rentabilidad del Fondo
80%
60
40
20
0
-20
-40
-20
0
20
40
60%
Fuente: Treynor y Mazuy (1966)
Fuente: Treynor y Mazuy (1966)