Página 108 - FondosInversion

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En la Tabla 4.3. se recogen los resultados obtenidos en la aplicación del Modelo de Treynor
y Mazuy (1966) a la muestra de Fondos analizados. Alpha representa la habilidad stock-picking,
gamma la habilidad de market timing y beta es la pendiente de la regresión. Vemos que en la
tabla se recogen el número de parámetros positivos y negativos, así como el número de paráme-
tros positivos/negativos y significativos a un nivel del 5%. También se recoge el R-cuadrado ajus-
tado, que nos informa de la capacidad explicativa del modelo. Un parámetro gamma positivo y
significativo, muestra una habilidad de timing positiva.
Los resultados obtenidos muestran en términos globales una habilidad de stock picking lige-
ramente negativa y una habilidad de market timing positiva. Sin embargo, y a pesar de que el
signo de los coeficientes parece bastante claro, (146 fondos obtienen un signo negativo en alpha
y 138 un signo positivo en gamma), la significatividad no es muy elevada: de los 146 fondos con
alpha negativa sólo en 22 además es significativa, y de los 138 fondos de inversión con un gamma
positivo sólo en 19 es además significativo.
En la Tabla 4.4. se recogen los resultados obtenidos en la aplicación del Modelo de Merton y
Henriksson (1981) a la muestra de Fondos analizados. Alpha representa la habilidad stock-pic-
king, gamma la habilidad de market timing y beta es la pendiente de la regresión. Vemos que en
la tabla se recogen el número de parámetros positivos y negativos, así como el número de pará-
metros positivos/negativos y significativos a un nivel del 5%. También se recoge el R-cuadrado
ajustado, que nos informa de la capacidad explicativa del modelo.
Los resultados obtenidos en el Modelo de Merton y Henriksson (1981), son muy similares a
los obtenidos en el modelo de Treynor y Mazuy (1966). De nuevo vemos en términos globales,
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FONDOS DE INVERSIÓN ESPAÑOLES:
Crecimiento y análisis de eficiencia
T A B L A 4 . 3
MODELO DE TREYNOR Y MAZUY
Media
Mediana
#<0
#<0 significativo
#>0
#>0 significativo R
2
Ajustado
α
-0.001738
-0.002060
146
22
34
13
β
0.724505
0.743955
0
0
180
179
γ
tm
0.099184
0.249759
42
5
138
19
0.736487
Fuente: Elaboración propia
T A B L A 4 . 4
MODELO DE MERTON Y HENRIKSSON
Media
Mediana
#<0
#<0 significativo
#>0
#>0 significativo R
2
Ajustado
α
-0.001817
-0.002281
140
12
40
12
β
0.734442
0.742222
1
0
179
178
γ
mh
0.028212
0.057488
53
6
127
7
0.735858
Fuente: Elaboración propia