Página 126 - FondosInversion

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timing positiva. Sin embargo, la significación estadística de los parámetros no es muy elevada,
por lo que la performance alcanzada por el gestor no vendría determinada por ninguna de estas
habilidades.
A partir de los modelos expresados en versión condicional observamos un parámetro alfa
muy próximo a cero y un parámetro gamma positivo si bien sólo es significativo a partir del
modelo de Merton y Henriksson. Por tanto, a partir de este modelo, podemos confirmar el uso
de información superior por parte de los gestores para anticiparse a los movimientos del merca-
do, lo cual les permite una adecuada anticipación al mercado mejorando ligeramente su perfor-
mance. Además, el análisis de las betas y gammas dinámicas nos permite concluir la existencia
de una influencia de la información pública sobre ambas habilidades del gestor.
Finalmente, en el capítulo 5, se realiza una descripción de la actual normativa aplicable a
Instituciones de Inversión Colectiva, que tiene por objeto la consecución de tres objetivos: libe-
ralización de la política de inversión, reforzamiento de la protección a los inversores y perfeccio-
namiento del régimen de intervención administrativa.
Algunas de las modificaciones que plantea la nueva legislación están relacionadas con la des-
aparición de la diferenciación entre FIM y FIAMM; la aparición de compartimentos en el fondo;
libertad del partícipe para separarse del fondo sin que esto suponga ningún coste en caso de que
se produzcan determinados supuestos; límites máximos a las comisiones; productos que requie-
ren un menor número de inversores y un menor patrimonio; inversiones más flexibles al ampliar-
se los límites de inversión en un tipo de títulos; publicidad y transparencia; ejercicio de la tute-
la de la difusión y publicidad del valor liquidativo por parte de la CNMV; aparición de nuevas
figuras de inversión colectiva; apoyo de la CNMV a los fondos españoles comercializados en el
exterior.
También en este capítulo se hace referencia a la normativa europea básica de referencia, a las
disposiciones generales, a las disposiciones sobre información y contabilidad, a las disposiciones
sobre Sociedades y Fondos de Inversión Inmobiliaria y Fondos de Titulización, y a las disposi-
ciones sobre Entidades de Capital-Riesgo.
Finalmente, en el capítulo 5, nos ocupamos del régimen fiscal al que están sometidos los
Fondos de Inversión. Éstos están exentos de tributación hasta el momento del reembolso.
Además la transmisión o venta de participaciones tiene la consideración fiscal de ganancia o pér-
dida patrimonial. En caso de producirse ganancia, se tributa el 18% de la plusvalía generada,
independientemente del tiempo de mantenimiento de las participaciones. Las minusvalías pue-
den compensarse con plusvalías a lo largo de los 4 ejercicios siguientes. Otro aspecto interesan-
te del régimen fiscal de los Fondos de Inversión es la exención fiscal de los traspasos entre
Fondos de Inversión, lo cual permite el diferimiento de las ganancias o pérdidas patrimoniales
obtenidas en la transmisión o reembolso de participaciones.
A modo de reflexión final de este capítulo de conclusiones, los autores queremos resaltar que
este trabajo constituye un punto y seguido en el complejo pero fascinante campo de los Fondos
de Inversión. Este trabajo se ha elaborado tomando como referencia contrastadas aportaciones de
reconocidos académicos y estudiosos de la materia, pero hemos tratado, en la medida de lo posi-
ble, de incluir nuestra propia visión y nuestra pequeña aportación.
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FONDOS DE INVERSIÓN ESPAÑOLES:
Crecimiento y análisis de eficiencia