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3.1
INTRODUCCIÓN
Al evaluar el comportamiento de un título, cartera o fondo de inversión, hay tres caracterís-
ticas que deben ser consideradas: su rentabilidad, su riesgo y su liquidez. Supuesta esta última
en mercados suficientemente líquidos, es la relación rentabilidad-riesgo la que debe ser analiza-
da, lo que da lugar a medidas de performance o de eficiencia en la gestión.
De acuerdo con la evidencia que aporta la literatura financiera clásica, para medir la eficien-
cia en la gestión de las carteras, es decir, para evaluar la calidad de la gestión, se puede proceder
de dos maneras alternativas:
Por un lado, estimando el rendimiento medio histórico de las carteras durante un determina-
do horizonte temporal para, posteriormente, ajustar dichos rendimientos por el comportamien-
to del mercado de referencia en el cuál invierte dicha cartera y por una medida representativa del
riesgo soportado por la misma.
En este sentido, si se opta por considerar el riesgo total, la medida seminal es el Ratio de
Sharpe (1966). Otras medidas serían el Ratio de Información desarrollado por Sharpe (1994) y
el Índice de Modigliani y Modigliani (1997).
Por su parte, si se considera el riesgo sistemático de las carteras, las medidas pioneras serían
los Índices de Treynor (1965) y Jensen (1968). Posteriormente, Fama y French (1993) y Carhart
(1997) amplían el modelo unifactorial de Jensen incluyendo tres y cuatro factores, respectiva-
mente.
La idea que subyace bajo estos índices es que los individuos actuamos como enemigos del
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ANÁLISIS DE EFICIENCIA DE
LOS FONDOS DE INVERSIÓN
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