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da que realiza una ponderación temporal de los excesos de rendimientos de las carteras evalua-
das sobre las rentabilidades de los activos libres de riesgo.
La idea que subyace detrás de esta medida es que si las ponderaciones son no negativas y si
el promedio ponderado de los excesos de rendimiento de la cartera de referencia, utilizando las
mismas ponderaciones, es igual a cero, entonces el promedio ponderado del exceso de rendi-
miento del fondo será positivo únicamente cuando el gestor posea una capacidad superior de
selección de valores o de sincronización con los movimientos del mercado, o bien ambas.
Específicamente:
Donde:
PMP
P
representa el indicador de Ponderaciones Muestrales Positivas de Grinblatt y Titman
(1989)
w
t
representan las ponderaciones temporales de los excesos de rendimientos de una cartera
respecto a los activos libres de riesgo.
Y donde deben cumplirse las siguientes restricciones:
3.5.7. MEDIDAS DE PERFORMANCE BASADAS EN LA
COMPOSICIÓN DE CARTERAS
El uso de la composición de las carteras para evaluar la eficiencia con que han sido gestiona-
das permite solucionar la asimetría de información entre el evaluador externo y el propio gestor.
La consideración de las rentabilidades alcanzadas por la cartera y del nivel de riesgo asociado a
las mismas no permiten conocer la forma en que se han obtenido tales resultados, pudiendo
haber carteras con idénticas rentabilidades y riesgos a los que se habría llegado mediante proce-
sos de gestión eficientemente diferentes entre sí.
Aún con todo la solución es sólo parcial ya que el evaluador externo sólo dispone de infor-
mación sobre la composición de las carteras con determinada periodicidad (para el caso español
trimestralmente), sin disponer de ninguna otra información durante ese intervalo de tiempo.
Los indicadores de eficiencia basados en la composición histórica de las carteras establecen
Σ
T
t=
1
w
t
(
R
mt
- R
ft
)= 0
Σ
T
t=
1
w
t
= 1
w
t
> 0
PMP
p
=
w
t
(
R
pt
- R
ft
)
(23)
Σ
T
t=
1
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ANÁLISIS DE EFICIENCIA DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN
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