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nos permite confirmar la superioridad de la performance a partir de este modelo. Además, la
posible "incoherencia" a la que hacemos alusión se debe a la mucho mayor dispersión del pará-
metro alfa en el modelo condicional (0,012 frente a 0,003 en el CAPM), de modo que a pesar de
haber menos alfas negativas éstas tienen un valor absoluto superior.
3.8.3. PERSISTENCIA EN LA PERFORMANCE
Para desarrollar este análisis empírico tomamos los mismos datos que hemos empleado para
desarrollar el ejemplo de la sección 3.8.1. relativo a medidas de performance, es decir, datos
semanales de las rentabilidades de un conjunto de 198 fondos de inversión de renta variable,
durante 6 años. La cartera de mercado seleccionada es un índice bursátil, el IGBM, y el activo
libre de riesgo es aproximado a partir de las Letras del Tesoro a un mes.
A continuación, mostramos dos tablas (3.6 y 3.7) con los resultados de persistencia en la per-
formance -medida ésta a través del ratio de Sharpe
14
- obtenidos mediante la aplicación de la
metodología no paramétrica; en la primera tabla mostramos la tabla de contingencia y en la
segunda los resultados de los estadísticos de contraste:
95
ANÁLISIS DE EFICIENCIA DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN
3
(14) No vamos a mostrar los resultados de persistencia obtenidos al aplicar otras medidas de performance, por motivos obvios de espa-
cio y dado que el objeto de este ejemplo no es analizar una muestra sino explicar el funcionamiento de las diversas metodologías de
análisis de persistencia.
T A B L A 3 . 6
RESULTADOS DE PERSISTENCIA EN LA PERFORMANCE (RATIO DE SHARPE) A PARTIR DE LA METODOLOGÍA
DE LAS TABLAS DE CONTINGENCIA
Año 1,2
Año 2,3
Año 3,4
Año 4,5
Año 5,6
Total
GG
31
34
35
47
51
198
PP
31
36
36
47
51
201
PG
15
18
20
33
48
134
GP
15
20
21
33
48
137
Nº fondos
92
108
112
160
198
670
Fuente: Elaboración propia