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4.1
INTRODUCCIÓN
La creciente importancia de la industria de la inversión colectiva ha despertado un gran inte-
rés por el estudio de la gestión de carteras aplicada a los fondos de inversión. Tradicionalmente
se ha pensado que el éxito de un gestor viene determinado por su capacidad para seleccionar los
títulos que superen a otros valores con el mismo nivel de riesgo no diversificable. Esta estrategia
es conocida como stock-picking. Otra estrategia que le permite al gestor obtener un buen resul-
tado consiste en modificar su exposición al mercado en el momento oportuno. Específicamente,
un buen gestor mantendría una beta superior ante un escenario alcista del mercado y una beta
inferior ante un escenario bajista. Esta estrategia es conocida como market timing.
Esta estrategia podría seguirse o bien intercambiando títulos con diferentes betas o bien
modificando las proporciones invertidas en los diferentes valores. En cualquier caso, la perfor-
mance global puede descomponerse en los dos elementos señalados en el párrafo anterior: stock-
picking y market timing.
La separación de ambos componentes viene siendo un tema muy tratado por la literatura
financiera. Existen razones fundamentales para intentar descomponer la performance en sus dos
elementos. En primer lugar porque la diferenciación entre timing y selectivity permite conocer
mejor el funcionamiento de los fondos de inversión y, en segundo lugar, porque la distribución
resultante de las rentabilidades de los activos podría ser diferente dependiendo de si la informa-
ción privada sobre el mercado agregado supera o no a la información privada sobre las compa-
ñías individuales.
En general, se observa una gran dificultad para descomponer la performance en estos dos ele-
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DESCOMPOSICIÓN DE LA
PERFORMANCE DEL GESTOR:
HABILIDADES "MARKET
TIMING" Y "STOCK PICKING"
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