Opciones y Futuros:
MEFF
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ESTRUCTURA, ORGANIZACIÓN Y FUNCIONAMIENTO
DEL MERCADO DE VALORES ESPAÑOL
A. El mercado de opciones y
futuros
Los instrumentos derivados son contratos que
formalizan un acuerdo entre dos partes y permiten
una operativa específica sobre determinados activos
subyacentes (financieros o no financieros). Entre los
productos financieros sobre los que existen instru-
mentos derivados figuran las acciones cotizadas en
bolsa, los índices bursátiles, los tipos de interés del
mercado interbancario o los bonos y obligaciones ne-
gociados en mercados de renta fija.
La existencia de mercados organizados para la
negociación de estos productos significa la estanda-
rización de los mismos (en términos de cantidad de
activo subyacente o fechas de expiración) y la presen-
cia de una cámara de compensación, normalmente
asociada al mismo mercado, que se hace cargo de la
liquidación de las operaciones.
Esas características diferencian a los productos de-
rivados negociados en mercados organizados de aque-
llos negociados libremente entre dos partes (conocidos
como instrumentos derivados OTC “Over The Coun-
ter”) y no sujetos a reglas de negociación o condiciones
estándar. Tanto los derivados negociados en mercados
organizados como los OTC han alcanzado una gran
importancia que se refleja en los elevados volúmenes
de contratación que alcanzan en todo el mundo.
Los mercados de productos derivados se han si-
tuado durante la crisis financiera internacional que se
inició en 2007 en el centro del debate sobre la nue-
va regulación del sector financiero. El hecho de que
un volumen extraordinariamente importante de estos
productos se negocie de forma bilateral y no sujeta a
reglas de negociación o condiciones estándar (lo que
se conoce como mercado OTC “over the counter”) ha
alertado sobre el potencial riesgo sistémico que acu-
mulan y la necesidad de conocerlo y limitarlo.
La respuesta de los reguladores a los potenciales
riesgos de los derivados OTC se orienta en dos sentidos.
Por una parte, se pretende que cada vez más contratos
OTC sean compensados en una Cámara de Contrapar-
tida Central; por otra se pretende impulsar el que cada
vez más contratos de productos derivados sean negocia-
dos en las Bolsas como productos estandarizados.
La negociación de instrumentos derivados, op-
ciones y futuros, en mercados organizados, se remon-
ta en España a 1989 pero no es hasta 1992 cuando se
produce su estructuración y consolidación definitiva a
través de MEFF, Sociedad Holding de Productos Deri-
vados, la Sociedad Rectora encargada de gestionar la
negociación en el mercado así como los servicios de
contrapartida central que ofrece.
El marco regulatorio específico del mercado es-
pañol de derivados se ha renovado recientemente me-
diante el Real Decreto 1282/2010 de 15 de Octubre
por el que se regulan los mercados oficiales de Futuros
y Opciones y otros instrumentos derivados, así como
con la aprobación por la CNMV del nuevo Reglamen-
to de MEFF. A partir de de este desarrollo legislativo
se amplía sustancialmente la gama de productos para
los que MEFF puede ofrecer servicios de negociación
o de Camara de Contrapartida Central (CCP).
En su actividad como mercado de derivados,
MEFF actúa como Mercado y Cámara de Compensa-
ción y ha sido reconocido internacionalmente como
“Designated Investment Exchange” por la Securities
Investment Board (SIB) y “Recognised Overseas Inves-
tment Exchange” por el Tesoro Británico. También ha
sido autorizada por la CFCT la comercialización de sus
productos en Estados Unidos y ha obtenido la Part:30
Exemption para todos los miembros del mercado.
SISTEMAS DE CONTRATACIÓN DE OPCIONES Y
FUTUROS
MEFF es un mercado totalmente electrónico di-
señado para integrar la negociación y la liquidación
y compensación en un único sistema que otorgue al
mercado las prestaciones más avanzadas en tiempo
real para la supervisión y control del riesgo.
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