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Fórmulas de remuneración al accionista
LA TIPOLOGÍA: 19 FÓRMULAS DIFERENTES DE
REMUNERACIÓN AL ACCIONISTA EN LA BOLSA ESPAÑOLA
Efectos
Sobre el Balance y los Fondos Propios
de la compañía.
El dividendo elección da a la empresa la posibilidad
de reducir la salida de caja de la compañía en la medida
que algunos accionistas decidan suscribir las acciones nue-
vas emitidas por la compañía.
El hecho de que haya accionistas que opten por
vender sus derechos de asignación gratuita durante el pe-
ríodo de cotización en el mercado bursátil abre nuevas
posibilidades. Los compradores finales de esos derechos
pueden ser tanto accionistas antiguos como accionistas
que se incorporan por primera vez a la empresa. El ejer-
cicio de esos derechos tanto por unos como por otros
supone que la empresa lleva a cabo una ampliación de
capital totalmente liberada y les entrega las nuevas accio-
nes. Las acciones se emiten con cargo a reservas de libre
disposición, es decir, se emiten totalmente liberadas. La
ampliación de capital, por tanto, no supone ninguna mo-
dificación cuantitativa en el patrimonio de la empresa res-
pecto al momento anterior a la ampliación. Únicamente
se produce una modificación cualitativa en la estructura
de los Fondos Propios de la empresa: aumenta el capital
social pero se produce una disminución, de igual cuantía,
en las reservas.
También en este caso, la empresa ha retenido parte
de la remuneración a cambio de emitir nuevas acciones.
En suma, ha reforzado sus recursos propios.
Si los inversores que han adquirido derechos en el
mercado los venden a la compañía al precio prefijado en
el compromiso irrevocable de compra estaríamos en el
caso que se revisará en el capítulo siguiente.
Sobre la distribución de la propiedad.
El uso del dividendo elección como fórmula de
remuneración altera el grado de participación de los
accionistas en el capital de la empresa. En el caso con-
templado en este apartado, en la medida en que algunos
accionistas decidan convertir sus derechos en efectivo
vendiéndolos en el mercado, y otros decidan suscribir
acciones nuevas, los primeros reducirán su participación
porcentual en el capital de la compañía. La empresa am-
pliará capital y emitirá nuevas acciones que serán sus-
critas por los accionistas que ejerciten su derecho. Au-
mentará el número de acciones de la compañía pero no
el número de acciones de quienes vendan sus derechos.
Sobre la cotización.
Los derechos de asignación gratuita se negocian de
forma separada en el mercado bursátil durante un perío-
do de tiempo mínimo de 15 días, de acuerdo a la Ley de
Sociedades de Capital. Por tanto, las acciones transmitidas
dejan de incorporar ese derecho a partir del momento en
que los mismos son objeto de negociación en el mercado.
Lógicamente la pérdida de este derecho tiene su reflejo en
la cotización.
Para tener en cuenta esta contingencia y con el ob-
jetivo de que los inversores tengan en cuenta el efecto de
la pérdida de ese derecho en los precios, en el mercado
se realiza un ajuste técnico que consiste en minorar la
cotización en una cuantía equivalente al valor teórico
del derecho. En aquellos casos que el valor teórico del
derecho sea inferior al precio asumido por la compañía
en su compromiso de compra se toma como importe de
la correción este último. La minoración se realiza sobre
la cotización de cierre del día anterior al que comienzan
a cotizar los derechos dando lugar a la que se denomina
“cotización de referencia”. Como su nombre indica sirve
de referencia inicial para toda la operativa bursátil del
primer día que cotizan los derechos. La “cotización de
referencia” es difundida, entre otros medios, a través de
los sistemas de difusión de información como Infobolsa,
Market Data…
Por su parte, la cotización de los derechos de asig-
nación gratuita se inicia al comienzo del período de am-
pliación de capital y se extiende por un período mínimo
de 15 días
(1)
. Dado que la empresa adquiere un com-
promiso irrevocable de compra de los derechos de asig-
nación gratuita a un precio prefijado, ese precio actúa
como suelo de cotización de los derechos de asignación
gratuita durante los días en los se puede solicitar a la em-
presa la retribución en efectivo por venta de derechos a
la compañía (que asume un compromiso irrevocable de
compra a un precio determinado). Este período de soli-
citud es inferior al período de cotización en el mercado
de los derechos.
Fiscales para el accionista.
INDIVIDUAL NACIONAL.
La entrega de derechos de asignación gratuita no
está sometida a retención. En el caso de optar el accio-
nista por vender los derechos de asignación gratuita en
el mercado, el importe efectivo obtenido de la transmi-
sión disminuye el valor de adquisición de las acciones
de las que proceden los derechos y no habría efectos
fiscales hasta la transmisión de los títulos.
Si el importe de la venta de los derechos fuese
superior al valor de la adquisición de las acciones de
procedencia, la diferencia tendría la consideración de
ganancia patrimonial del período impositivo en que se
produce la transmisión de los derechos. El período de
generación de la ganancia será el comprendido entre la
fecha de adquisición de las acciones de procedencia y
1) Art. 503 de la Ley de
Sociedades de Capital
Notas
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