> INFORMEDEMERCADO2013 / Bolsasymercados españoles
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Entorno económicoypanorámicageneral
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el nivel de credibilidad sobre la transfor-
mación de lo que hoy es una recupera-
ción cíclica en una de carácter sostenido.
• El área euro anotó un crecimiento trimes-
tral del PIB del 0,3% en el 2ºT de 2013.
Rompe con 6 trimestres de variaciones
intertrimestrales negativas. El crecimiento
interanual fue del 1,1%. Podemos decir
que las economías del núcleo de Europa
muestran algunos indicios de recupera-
ción. La actividad manufacturera en sep-
tiembre se mantenía por encima de los 50
puntos, cerca del máximo en dos años y
tres meses. Sin embargo, y a pesar de que
el BCE ha llevado los tipos de referencia
desde el 0,75% en mayo al 0,25% actual,
el avance en las mejoras de la competiti-
vidad y en la promoción de las exporta-
ciones no es aun suficientemente sólido
como para compensar una demanda in-
terna deprimida.
• La Comisión Europea ha abierto un ex-
pediente a Alemania por superávit exte-
rior excesivo. Supera el 7% del PIB. Se le
solicitan medidas tendentes a incremen-
tar los salarios y fomentar el consumo
interno para permitir que los esfuerzos
de los fuertes ajustes acometidos en los
países de la periferia del Euro encuen-
tren refrendo en la salida de sus pro-
ductos a Alemania, cuyas exportaciones
inundan las economías europeas. La bo-
nanza de Alemania (aumento del PIB, la
inversión y superávit púbico y corriente)
siendo buena para el conjunto de la eu-
rozona simboliza un contraste excesivo
e indeseable para una zona económica
y monetaria única ya que, entre otras
cosas, se traduce en desigualdades inso-
portables en las condiciones de acceso
a la financiación que realimentan los
desequilibrios económicos entre paí-
ses. Para avanzar hacia una situación
más coherente con el significado de una
plena Unión Europea es importante que
la fragmentación financiera se reduzca
para hacer más efectiva transmisión de
la política monetaria. Simultáneamente,
y una vez asegurada la solvencia del sis-
tema bancario, hay que dar pasos más
decididos hacia una verdadera Unión
Bancaria. Algunos avances se han mate-
rializado en 2013, como es el embrión
del Mecanismo Único de Supervisión,
pero son claramente insuficientes para
que los flujos de crédito e inversión cir-
culen de manera fluida y en cantidad su-
ficiente para reactivar el crecimiento en
las zonas más deprimidas.
• Los mercados de países emergentes re-
gistran tensiones en los últimos meses.
Se producen caídas en los precios de las
materias primas y en las cotizaciones por
el endurecimiento de las condiciones de
financiación, el aumento de la deuda in-
terna y la depreciación de la divisa. Nece-
sitan reformas tras un período caliente de
crecimiento con ciertos desequilibrios. Se
rebajan ligeramente las perspectivas de
crecimiento para 2014.
RIESGO BANCARIO, SOBERANO Y DE RECESIÓN...
LA CADENA QUE HAY QUE ROMPER
Riesgo
Bancario
Riesgo
Soberano
Riesgo
de Recesión
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Fuente: AFI
IBEX 35 Y PRIMA DE RIESGO DE LA DEUDA ESPAÑOLA
2010 - 2013. (COEF CORRELACIÓN. R2 = -0,83)
12.000
11.000
10.000
9.000
8.000
7.000
6.000
-5,25
IBEX 35
Prima de Riesgo
Bonos 10 años (Esp-Alem)
Puntos de índice
Prima de riesgo (%)
4/1/10
4/5/10
4/9/10
4/1/11
4/5/11
4/9/11
4/1/12
4/5/12
4/9/12
4/1/13
4/5/13
4/9/13
-4,25
-3,25
-2,25
-1,25
-0,25
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