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Entorno económicoypanorámicageneral
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viene del buen comportamiento del sector
exterior. El turismo, las exportaciones y el
descenso de la actividad interior, reflejado en
menguantes importaciones, se traducen en un
tránsito acelerado de nuestra posición finan-
ciera frente al exterior desde el déficit al supe-
rávit. En el primer semestre de 2013, España
ha dejado de tener necesidad de financiación
exterior por vez primera en 15 años. En 2007
el déficit era del orden del -10% del PIB y hoy
se acerca a un superávit del 2%.
El sector exterior se ha convertido en el
salvavidas de muchas empresas, especialmen-
te las de tamaño grande y mediano, que han
encontrado posibilidad de soportar financiera-
mente la expansión de su actividad en otros
países bien directamente o penetrando con
exportaciones. El conjunto de cotizadas ya
construyen su cifra de negocio con un 62% de
aportación exterior.
En 2013, España ha registrado en algunos
momentos del año las tasas de crecimiento de
las exportaciones más altas del mundo. Las ex-
portaciones españolas representan casi el 35%
del PIB, mientras antes de la crisis apenas lle-
gaban al 20%. En 2008, el 57% de las expor-
taciones iban dirigidas al área euro. En 2013,
el 46,4%. España, es la única gran economía
del área euro que aumenta sus exportaciones
y ventas fuera de la UE que ya representan el
38,8%. El superávit del comercio no energéti-
co crece un 70% en 2013. El superávit de co-
mercio con la UE supera los 12.000 millones,
el doble que en 2012.
Este extraordinario comportamiento del
sector exterior ha sido posible, fundamental-
mente, por las ganancias de competitividad
obtenidas de la rebaja de los costes salariales
y superando una apreciación del euro del 15%
en el último año y medio. La contención salarial
ha impulsado la productividad y la rentabilidad
de las empresas. La productividad por trabaja-
dor está aumentando a un ritmo entre el 1,5 y
2% anual. Las grandes empresas estiman que
los costes laborales unitarios en España tendrán
una caída acumulada del 1,5% entre 2014 y
2015, frente a la subida del 2,9% entre los paí-
ses del euro. El beneficio bruto por empleado
en España crecerá un 6.7% entre 2014 y 2015,
muy por encima del 1,5% de la zona euro.
EL COMPLICADO TRIÁNGULO DE LA
DEUDA, LA INVERSIÓN Y EL AHORRO
Indudablemente, los argumentos y datos
comentados han contribuido a mejorar la per-
cepción de la economía española en el exte-
rior. El dato para España del indicador de Con-
fianza Económica de la Unión Europea está en
máximos desde agosto de 2007 y el indicador
sintético de expectativas de crecimiento de la
OCDE sitúa a España en los puestos de ca-
beza entre los 38 países miembros. También
han mejorado sensiblemente en 2013 los in-
dicadores de confianza de los consumidores,
lo cual podría estar marcando un sesgo de
cambio positivo de la demanda de consumo
interno. Sin embargo, este reto se antoja difícil
en el corto plazo porque, a pesar de que el
endeudamiento está bajando, el nivel general
de deuda del sistema es muy alto, el crédito
bancario tardará en fluir con normalidad y la
devaluación interna de las rentas complica la
generación de ahorro interior en importes su-
ficientes como para financiar un proceso de
expansión de la inversión que es el necesario
para generar empleo.
En 2013, el endeudamiento de hogares
y empresas ha acelerado su reducción y des-
de 2010 ya se han recortado 250.000 millo-
nes de euros. Los préstamos a corto y a largo
de los hogares españoles caen un -10,5% des-
de finales de 2008 hasta el 2ºT 2013 (96.000
millones de euros). En términos de PIB se ha
pasado del 84% del PIB al 80%. En el caso de
las empresas desde finales de 2010 su nivel
de endeudamiento cae un -12,5% (188.000
millones menos). En términos de Producto
Nacional se ha pasado del 144% del PIB en
2010 al 129% al cierre del 2ºT 2013. No obs-
tante, debido al incremento de la deuda del
sector público el nivel general de deuda de
ESPAÑA SE CONVIERTE EN AHORRADOR NETO
CAPACIDAD (+) O NECESIDAD (-) DE FINANCIACIÓN DE LA ECONOMÍA
ESPAÑOLA FRENTEAL RESTO DEL MUNDO vsTIPO DE INTERÉS REAL.
40
20
0
-20
-40
-60
-80
-100
-120
9
8
7
6
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1
0
Capacidad o necesidad
(miles de millones de euros). Eje izquierdo
Tipo de interés real (%). Eje derecho
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Fuente: Banco de España y elaboración propia
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