Entorno económico y panorámica general
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INFORME DE MERCADO 2014
/ BOLSAS Y MERCADOS ESPAÑOLES
España y la sensible mejora de su
cuadro macroeconómico enfrenta retos
importantes
Esta dinámica pasada y futura de los procesos de
inversión y ahorro se reproduce en España con mayor
profundidad. España ha perdido entre 2007 y 2014 cer-
ca de 13 puntos de inversión relativa al PIB (de 31% a
18%), mientras la tasa equivalente correspondiente al
ahorro nacional bruto perdió 3,5 puntos hasta 2011 (de
21% a 17,5%) y ha recuperado 1 desde entonces hasta
ahora. Las proyecciones del FMI hasta 2019 señalan un
estancamiento del nivel de inversión en relación al PIB
y un aumento del orden de 2 puntos de PIB del ahorro.
Sin duda, no son buenas perspectivas para Espa-
ña y su imperiosa necesidad de generar empleo a un
ritmo superior al de sus socios europeos. Sin embargo,
en 2014 podemos decir que la economía española ha
vuelto al crecimiento. Y lo hace con las condiciones
necesarias, aunque no suficientes, para crecer en los
próximos años más deprisa que el resto de economías
de la Eurozona. Así, además, lo avalan las previsiones
y estimaciones de un amplio conjunto de analistas y
así también parece percibirlo el capital extranjero que
durante el año ha entrado con decisión a participar en
negocios españoles. La mejor noticia en lo económico
para España en 2014 es que vuelve a fluir la confianza
hacia el país y el indicador más relevante y de mayor
consenso de este hecho es la prima de riesgo medida
por el diferencial del bono español a 10 años con el
alemán: se acercaba en los primeros días de diciembre
a los 100 puntos básicos cuando hace un año estaba en
230 y hace dos y medio cerca de 630.
Recuperación de la actividad
El tercer trimestre de 2014 ha sido ya el quinto
consecutivo en el que el PIB español creció, dejando
atrás una larga travesía de descensos. Para el conjunto
del año la previsión de crecimiento de consenso es del
1,3% y del 2% para 2015. Lo más positivo del dato es
que se consigue con aumentos simultáneos para cada
uno de los años del 2% y el 2,1% en el Consumo de
los Hogares y del 1,5% y el 4,4% en la Formación Bruta
de Capital (inversión). Cede la aportación exterior por
el aumento de las importaciones derivado del mayor
dinamismo de la actividad interior. No obstante, la pro-
longación de las tendencias descendentes del cambio
euro/dólar (depreciación) y el precio del petróleo, po-
drían mejorar incluso el cuadro macroeconómico en
2015 favoreciendo las exportaciones y rebajando la alta
factura energética de nuestra economía.
La mejora del escenario macroeconómico se com-
pleta con datos de creación de empleo del orden del
0,8% en 2014 y el 0,7% en 2015, precios al consumo
contenidos, equilibrio en la balanza por cuenta corriente
y previsible cumplimiento de los objetivos de déficit pú-
blico comprometidos. En términos microeconómicos el
traslado de esta renovada senda de mejoría económica
está siendo, como habitualmente, más lento, pero ya los
indicadores de producción y confianza de la industria
mejoran (con algún altibajo) mes tras mes y la venta de
turismos acumula 15 meses consecutivos de aumento.
Debilidades y fortalezas de fondo
Si intentamos evaluar las posibilidades de afian-
zarse en este nuevo ciclo de crecimiento es importante
empezar por las restricciones del modelo al que nos
enfrentamos y que constituyen hoy realidades cuanti-
ficables que minoran potencial en tres ámbitos gene-
radores de impulso muy importantes: el elevado nivel
de deuda, el descenso de actividad en Europa (nuestro
principal destino exportador) y un ecosistema empresa-
rial excesivamente atomizado que coarta sus posibili-
dades de crecimiento, financiación y expansión. Por el
contrario, España cuenta también hoy con tres grandes
fortalezas para dinamizar el nuevo tiempo de mejoras:
la reestructuración y saneamiento de su sector bancario,
el creciente potencial de la actividad basada en impul-
sos del exterior de sus empresas apoyado por sus eleva-
das ganancias de competitividad en los últimos años y
un sector inversor extranjero que a lo largo de 2014 ha
mostrado de muchas maneras disposición a participar
activamente en esta nueva etapa.
PIB, INVERSIÓN, CONSUMO Y EMPLEO EN ESPAÑA.
VARIACIÓN ANUAL (%) EN TÉRMINOS REALES
FUENTE: INE. (CONTABILIDAD NACIONAL BASE 2010) Y PREVISIONES PGE
2014Y 2015.
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
-10
-12
-14
-16
-18
PIB a pm (%)
Inversión (FBC) (%)
Consumo (%)
Empleo (%)
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
1...,9,10,11,12,13,14,15,16,17,18 20,21,22,23,24,25,26,27,28,29,...80