Entorno económico y panorámica general
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BOLSAS Y MERCADOS ESPAÑOLES /
INFORME DE MERCADO 2014
2014 dónde el Tesoro español ha podido financiarse en
los mercados con mucha solvencia y a los tipos más re-
ducidos de la historia contemporánea española.
Reestructuración y recapitalización
de la banca: objetivo prácticamente
cumplido
No es arriesgado decir que a día de hoy España está
inmersa en un conjunto de reformas creíbles y se ha re-
conducido, cuando no erradicado, la mala sintonía de al-
gunos indicadores económicos básicos. Para consolidar
el crecimiento lo primero que era necesario era contar
con un sector financiero saneado y suficientemente ca-
pitalizado. Los resultados de la banca en los recientes
test de estrés europeos y las cuentas de explotación que
presentan en 2014 demuestran que ese camino está ya
prácticamente recorrido. Esta condición era imprescindi-
ble para aspirar a aprovechar la mejora de las condi-
ciones de financiación que alienta la política monetaria
mantenida por el BCE y que los imprescindibles flujos
de crédito y financiación a la economía suministrados
por la banca tomen el impulso necesario. En este aparta-
La intensidad de este proceso de cambio en la
estructura de financiación de las empresas españolas
es visible con más detalle a través de las variaciones
en los pasivos financieros de las grandes compañías,
aquellas que cotizan en Bolsa. De acuerdo con datos
obtenidos por el Servicio de Estudios de BME a partir
del análisis de la estructura del pasivo financiero de
25 compañías no financieras integrantes del IBEX 35
entre los años 2010 y 2013, los recursos propios, el
capital de las compañías, aumentaron un 3,6% en
el período, mientras la financiación ajena total con
coste se redujo un 7,4%.
Es precisamente dentro de esta financiación
ajena con coste donde los cambios estructurales son
más significativos, la financiación bancaria a largo
plazo cayó un 34,6% en los tres años reseñados y
la financiación bancaria a corto plazo lo hizo un
36,7% (-35,4% en conjunto). Por el contrario, la
financiación de mercado a largo plazo a través de
instrumentos de Renta Fija aumentó un 8,7% y la
financiación de mercado a corto plazo a través de
instrumentos de renta fija se
disparó un 65,6%.
Si ampliamos el aná-
lisis a las 18 compañías no
financieras seleccionadas del
índice bursátil IBEX MEDIUM
CAP, que engloba a com-
pañías de menor dimensión
que las que forman parte del
IBEX 35, los cambios en las
relaciones de las masas de
pasivos financieros con coste
son aún más significativos.
En este caso, y también entre
2010 y 2013, la financiación
bancaria a corto y largo plazo
creció ligeramente, un 7,3%,
,pero la conseguida median-
te instrumentos del mercado de capitales aumentó
en un porcentaje muy superior. Así, y partiendo de
cifras bajas en 2010, la financiación ajena a través de
instrumentos de renta fija a largo plazo aumentó un
110% y la obtenida mediante productos de de renta
fija a corto plazo subió un 959%.
El hecho de que hablemos de un colectivo de
empresas españolas muy específico y privilegiado,
grandes y medianas empresas cotizadas en el merca-
do bursátil, obligan a extremar la prudencia a la hora
de evaluar hasta qué punto este comportamiento
es extrapolable al conjunto del tejido empresarial
español, caracterizado por la dimensión reducida
de las empresas. No obstante, si consideramos esta
tendencia como un proceso deseable para reducir
riesgos derivados de la excesiva dependencia de una
única fuente de obtención de recursos, lo sucedido
en el caso de las cotizadas es un ejemplo claro de las
ventajas que encuentran las compañías en el merca-
do bursátil a la hora de flexibilizar su estructura de
financiación.
FINANCIACIÓN A TRAVÉS DE
OBLIGACIONES Y VALORES A
CORTO PLAZO DE EMPRESAS NO
FINANCIERAS IBEX 35
MILLONES DE EUROSAL CIERRE DE 2010Y 2013
20.000
15.000
10.000
5.000
0
2010
2013
*Calculado sobreunconjuntohomogéneode 25compañíasde lasqueha sidoposibledesglosardatos
11.598
65,6%
19.213
Fuente: Servicio de Estudios BME
FINANCIACIÓNA TRAVÉS DE
OBLIGACIONES Y VALORES
NEGOCIABLES A CORTO PLAZODE
LAS EMPRESAS NO FINANCIERAS
DEL IBEXMEDIUMCAP
MILLONES DE EUROSAL CIERRE DE 2010Y 2013
5.000
4.000
3.000
2.000
1.000
0
2010
2013
*Calculado sobreunconjuntohomogéneode 25compañíasde lasqueha sidoposibledesglosardatos
1.965
4.137
+110,6%
Fuente: Servicio de Estudios BME
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