La Renta Fija
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BOLSAS Y MERCADOS ESPAÑOLES /
INFORME DE MERCADO 2014
muy débil y existe riesgo de estancamiento crónico y
muy baja inflación durante un largo período, como
es el caso del Banco Central Europeo. También otros
países y áreas económicas han aplicado medidas mo-
netarias expansivas para frenar el enfriamiento relati-
vo de sus economías (China) o para tratar de vencer
la deflación y el estancamiento (Japón). El temor a un
enfriamiento generalizado de la economía mundial y
a un posible escenario deflacionario provoco durante
algunas semanas del mes de octubre tensiones en los
mercados de deuda mundiales que fueron superadas
por la confianza que han seguido demostrando los in-
versores hacia las políticas practicadas por los bancos
centrales.
BCE: rebaja prolongada de tipos
y aplicación de medidas no
convencionales
Si en 2013 el Banco Central Europeo rebajó en
dos ocasiones los tipos de interés de referencia has-
ta el 0,25% y dio además indicaciones de que per-
manecerían bajos el tiempo necesario para asegurar
la recuperación, en 2014 los volvía a rebajar en dos
ocasiones de manera testimonial hasta dejarlos en
el 0,05%, mínimo histórico desde el nacimiento del
euro. Acompañaba, además, las rebajas de medidas
convencionales y no convencionales para estimular la
economía, muchas de ellas relacionadas directamente
con emisiones de deuda negociadas en los mercados
de renta fija.
En junio, el BCE anunciaba la primera rebaja de
los tipos en un 0,10% hasta el 0,15% y tipos negativos
(-0,10%) en los depósitos que los bancos mantienen
con él. Entre las medidas no convencionales destaca-
ba el anuncio de operaciones de financiación a plazo
más largo con objetivo específico (targeted longer-
term refinancing operations o TLTRO) por valor de
400.000 millones de euros y el fin de la esterilización
de la liquidez inyectada al mercado a través del pro-
grama en marcha de compra de bonos (Securities Mar-
ket Program). Anunciaba al mismo tiempo los trabajos
preparatorios para el inicio de las compras de bonos,
aspecto que se confirmaba con el paquete de medidas
adoptadas el 4 de septiembre. En esa fecha, el BCE
decidía una nueva rebaja de tipos de intervención del
0,10% hasta el 0,05% y volvía a reducir los tipos ne-
gativos de los depósitos de los bancos en el BCE hasta
el -0,20%. El paquete de medidas no convencionales
no decepcionaba a los mercados: compra de bonos
de titulizacion (ABS) y cédulas (Covered Bonds) por
valor de 300.000 millones de euros con el objetivo de
aumentar la liquidez y atacar la escasez de crédito al
reducir el consumo de capital por parte de los bancos.
Durante el último trimestre del año anunciaba tam-
bién la compra de emisiones bancarias de titulización
cuyo subyacente son préstamos a empresas y dejaba
entrever la posibilidad de considerar la compra de
deuda pública del área euro en 2015.
Retirada progresiva de estímulos en
Estados Unidos
En contraste, la autoridad monetaria norteameri-
cana (FED) tal y como había anunciado en 2013 ha
llevado a cabo en 2014 un paulatino cambio de su
TIPOS DE INTERÉS DE LADEUDA A 10 AÑOS EN
ESTADOS UNIDOS Y ALEMANIA (2007-2014 )
DATOS DIARIOS
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
5,5
5,0
4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0
10 Year Government Bond (US)
10 Year Government Bond (DE)
TIPOS DE INTERÉS DE INTERVENCIÓN DEL BANCO
CENTRAL EUROPEO (1999-2014)
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2013/14
Primera intervenciónconjunta
en la zonaeuro
(8/4/1999)
3
2,5
3
3,25
3,5
3,75
4,25
4,5
4,75
4,5
4,25
3,75
3,25
2,75
2,5
2
2,25
2,5
2,75
3
3,25
3,5
3,75
4
4,25
3,75
3,25
2,5
2
1,5
1,25
1
1,25
1,5
1
0,75
0,5
0,25
0,15
0,05
1...,50,51,52,53,54,55,56,57,58,59 61,62,63,64,65,66,67,68,69,70,...80