La Renta Fija
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INFORME DE MERCADO 2014
/ BOLSAS Y MERCADOS ESPAÑOLES
política monetaria hacia un sesgo menos expansivo
y ha ido reduciendo paulatinamente las compras de
bonos en mercados secundarios desde los 85.000
millones de dólares mensuales a un ritmo de 10.000
millones de dólares mensuales hasta su desaparición
en octubre de 2014. Al mismo tiempo, la FED ha de-
clarado repetidamente a lo largo del año que la futura
subida de tipos de interés de intervención será lenta
y gradual.
El descenso de tipos favorece la
financiación del Tesoro español
La distinta orientación de las expectativas econó-
micas y de la política monetaria en el Área Euro y en
los Estados Unidos ha tenido su reflejo en el compor-
tamiento de los bonos a 10 años alemanes y nortea-
mericanos. Si bien su rentabilidad ha evolucionado a
la baja en ambos casos, se ha ampliado su diferencial
de manera muy significativa hasta llegar a tocar, muy
cerca del cierre de ejercicio, el 1,67% (167 puntos bá-
sicos), el mayor desde el inicio de la crisis financiera
en 2007. Mientras el bono a 10 años norteamericano
iniciaba el año 2014 en el 3,03% de rentabilidad y
la reducía hasta el 2,17%, el bono a 10 años alemán
partía de un 1,94% y llegaba a la insólita cota del
0,53% al final del año, mínimo histórico del bono de
referencia del área euro.
La caída de los tipos de interés en los merca-
dos secundarios de Deuda Pública de toda el área
euro ha facilitado en gran medida la financiación
del Tesoro Español. En la segunda mitad del mes de
noviembre ya había cumplido sus objetivos de fi-
nanciación a medio y largo plazo, situados en casi
130.000 millones de euros para el conjunto de 2014,
con rentabilidades significativamente inferiores a las
del inicio del año, lo que ha permitido al Estado un
ahorro en la partida de intereses pagados por la deu-
da que se estima en unos 5.000 millones en 2014 y
una reducción importante del tipo de interés de la
deuda en circulación por debajo del 3,5% para un
volumen de deuda del estado en circulación superior
a los 825.000 millones de euros. Si se mantienen los
bajos tipos de interés en los mercados de deuda pú-
blica se facilitará en gran medida la financiación del
Tesoro español en 2015 que tendrá que emitir deuda
a medio y largo plazo por un importe bruto record
de unos 155.000 millones de euros para cubrir tanto
las necesidades de nuevo endeudamiento como los
elevados volúmenes de vencimientos de deuda en
circulación.
Las rebajas también se trasladan a la
Deuda Corporativa
Todos los segmentos de los mercados mundiales
de renta fija han visto reducciones generalizadas de los
tipos de interés. Ha sido significativa en las emisiones
de calificación triple A como muestra el índice elabo-
rado por la compañía de rating Moody’s que arroja una
caída de las rentabilidades de manera sostenida a lo
largo del año. También las principales empresas espa-
ñolas han seguido aprovechando la favorable situación
para financiarse a tipos de interés históricamente bajos.
Así, compañías como Telefónica han batido records fi-
nanciándose a tipos mínimos del 2,93% a 15 años o al
INDICE DE PRECIOS DE BONOS DEL ÁREA EURO
CON CALIFICACIÓN BBB
AÑO 2014 . (IBOXX EURO OVERALL BBB RATED)
115
110
105
100
1/1/14
1/2/14
1/3/14
1/4/14
1/5/14
1/6/14
1/7/14
1/8/14
1/9/14
1/10/14
1/11/14
1/12/14
INDICE DE TIPOS DE INTERÉS DE BONOS
CORPORATIVOS DE CALIFICACIÓN AAA
AÑO 2014. (MOODY’SAAA CORPORATE BOND -YIELD)
1/1/14
1/2/14
1/3/14
1/4/14
1/5/14
1/6/14
1/7/14
1/8/14
1/9/14
1/10/14
1/11/14
1/12/14
5,0
4,5
4,0
3,5
3,0
1...,51,52,53,54,55,56,57,58,59,60 62,63,64,65,66,67,68,69,70,71,...80