Opciones y Futuros
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BOLSAS Y MERCADOS ESPAÑOLES /
INFORME DE MERCADO 2014
lativos de manera importante, los primeros multiplican
por 7 veces su volumen y los segundos lo triplican. El
inversor que habitualmente contrata estos derivados es
un inversor institucional que quiere cubrirse del riesgo
de caída del dividendo y lo hace a través de la venta de
Futuros sobre Dividendos.
Por último, recordar que en septiembre de 2014
se cumplió un año del cambio en la estructura del mer-
cado español de productos derivados que supuso, por
exigencia de la nueva regulación europea de mercados
de valores e instrumentos financieros, la separación de
las actividades de Mercado y Cámara de Compensación,
Liquidación y Contrapartida. MEFF Sociedad Rectora del
Mercado de Productos Derivados se quedó con la acti-
vidad de Mercado y la recientemente creada BME Clea-
ring se hace cargo de la actividad de Cámara.
VOLATILIDAD IMPLICITA DIARIA OPCIONES SOBRE
IBEX 35
AÑO 2012 - 2013 - 2014
2012
2013
2014
Volatilidad Implicita (%)
Volatilidad implícita media año 2014: 19,4%
50
40
30
20
10
0
Como ha venido sucediendo desde el inicio de
la crisis financiera, la presión regulatoria sobre los
mercados de productos derivados ha sido intensa
también en 2014. El volumen de estos productos
negociado de forma bilateral y no sujeta a reglas
de negociación o condiciones estándar (lo que se
conoce como mercado de derivados OTC u “over
the counter”) es elevadísimo y los reguladores finan-
cieros de todo el mundo, a partir de las directrices
formuladas por el G20 en 2009 en su reunión de
Pittsburgh, pretenden encauzar la negociación de
estos productos hacia mercados organizados y su
liquidación a través de Cámaras de Contrapartida
Central (CCPs), así como requerir el uso de registros
de operaciones, los denominados Trade Reposito-
ries, en el caso de derivados OTC con dificultades
para ser estandarizados. Uno de estos registros,
REGIS TR, gestionado por Iberclear y Clearstream,
se ha convertido en sus primeros compases de exis-
tencia en el más importante de Europa con más de
800 clientes (un 40% de las entidades financieras
obligadas a informar).
Las reformas persiguen mitigar el riesgo sisté-
mico mejorando la gestión del riesgo, reduciendo
la interconexión de posiciones y mejorando la
transparencia. Tanto el Comité de Basilea como
IOSCO, la organización que agrupa a los organis-
mos reguladores de todo el mundo, han insistido en
que también en el caso de derivados OTC que no
puedan ser liquidados a través de CCPs se generali-
ce el depósito y uso de garantías y márgenes. En la
UE, la Comisión Europea publicó en 2010 la prime-
ra propuesta de regulación y en 2012 se aprobaba
el reglamento EMIR que define las obligaciones de
compensación, información y control de riesgos de
los derivados OTC, los requisitos de las cámaras de
contrapartida central (CCPs) y el registro y supervi-
sión de las entidades de registro de operaciones.
De acuerdo con datos del Banco de Pagos
Internacionales (BIS) correspondientes al cierre del
primer semestre de 2014, el volumen nocional
vivo de los contratos de productos derivados OTC
existentes en el mundo vuelve a crecer de forma
importante y alcanza los 691,50 billones de dóla-
res, 9,33 veces el PIB mundial, prácticamente igual
que un año antes. Por su parte, el volumen nocional
vivo de los contratos negociados a través de Bolsas
y mercados organizados de derivados de todo el
mundo se situaba en 73,40 billones de dólares, un
14,76% por encima del mismo periodo de 2013
pero todavía representando menos de un 9,60%
del valor nocional total de los derivados vivos en el
mundo. El volumen nocional es el valor del activo
subyacente de los contratos de productos derivados.
Continúa la presión regulatoria sobre los derivados OTC
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