¿Es necesario que las compañías españolas diversifi-
quen sus fuentes de financiación más allá del crédito
bancario?
Claramente, sí. Se han venido apoyando en la fi-
nanciación bancaria y no había necesidad de buscar
otras opciones porque era abundante y barata. Las
operaciones con fondos de inversión, por ejemplo,
suponían un coste de capital más elevado. Ahora,
con menor número entidades y ante las exigencias
implantadas en el sector por las normas internacio-
nales de Basilea III, la financiación se ha vuelto más
cara y menos abundante.
Aunque no todas las empresas están en disposición
de acudir al mercado, las que sí lo están deberían ha-
cerlo porque reporta varias ventajas. La primera es la
de oportunidad por los bajos costes que se exigen en
la actualidad a las emisiones de renta fija. La segun-
da es darse a conocer entre inversores alternativos
como fondos, aseguradoras... es una mejora reputa-
cional. Además, de cara a la negociación con bancos
de otras líneas de financiación el poder exhibir un
rating y las condiciones conseguidas en el mercado
ayudan a reforzar la posición propia.
Las propias entidades miran con buenos ojos el
desarrollo de estas operaciones, por las comisiones
que se embolsan como colocadores y que van direc-
tamente a la partida de beneficio final. Además, el
riesgo de que una compañía dependa de un único
prestamista o de que una entidad tenga esta condi-
ción para una empresa ahora se convierte en inasu-
mible.
¿Cuál es el papel de las agencias de rating como Axesor
en este proceso?
Nuestro papel es aportar el punto de arranque:
conocer qué se puede emitir y en qué condiciones.
Con nuestro estudio detallado de la compañía y sus
estados financieros reforzamos la transparencia y la
reputación de la compañía. Esto se aprecia cuando
una firma solicita calificación no sólo para realizar
emisiones, sino como una especie de garantía que
mostrar cuando se embarca en un negocio interna-
cional.
A no ser que se trate de una compañía en serios apu-
ros financieros, siempre es beneficioso contar con
un rating, aunque este no sea ‘AAA’ ni ‘BBB’. Con él
una compañía puede saber cuál es realmente la salud
de sus finanzas y transmitirla al mercado, enviando
un mensaje de transparencia y responsabilidad.
La agencia ha participado en todas las emisiones cele-
bradas hasta ahora en el MARF, ¿cuál es su valoración?
Desde Axesor es muy positiva. Algunas empresas,
sin experiencia alguna en estas lides, temían que el
mercado terminase por agotar los posibles benefi-
cios de optar por esta vía de financiación. Sin em-
bargo, se han topado con que salir al MARF ha sido
mucho más barato que irse a Irlanda y Luxemburgo,
centros europeos de referencia para estas operacio-
nes en renta fija. La cuestión es que los bancos que
articulan estas emisiones están más familiarizados
con estos mercados, pero ya no existen ventajas para
las plataformas extranjeras frente a las nacionales.
Ya se han celebrado seis emisiones en el alternativo
y en los próximos meses habrá más. Después de las
primeras experiencias, el MARF va a coger velocidad.
El cambio de mentalidad ya se ha producido, pronto
llegarán novedosas emisiones en cuanto a estructura
y emisiones para financiación directa de proyectos.
Ya no existen ventajas
para emitir en el extranjero
en vez de en España
Adolfo Estévez Beneyto
,
DIRECTOR DE
22
2º TRIMESTRE 2014
BOLSA
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