TRs, ECCs y DCVs. Esperemos que la teoría sea respalda-
da por la realidad. Existen aún en la UE muchas diferen-
cias entre legislaciones nacionales y en los tratamientos
fiscales que pueden conllevar que la sana y equilibrada
competencia se contamine por arbitrajes regulatorios y
fiscales entre países de la Unión, lo cual no daría un re-
sultado económico óptimo a la libre competencia entre
distintos proveedores de servicios de infraestructura.
T2S: técnicamente, la liquidación transfronteriza
se ’’convierte’’ en doméstica
El Banco Central Europeo (BCE) y los Bancos Cen-
trales (BCs) nacionales (el “Eurosistema”) lanzaron un
proyecto en julio de 2006 que, si no se vuelve a retrasar,
verá la luz a partir de junio de 2015. Se trata de una pla-
taforma técnica que prestará servicios a los DCVs para
facilitar la liquidación de valores en dinero del BCE de
manera armonizada. Bajo un Contrato de “
outsourcing
”,
24 Depositarios están desarrollando los cambios nece-
sarios para que sus valores se liquiden en esta platafor-
ma técnica, mientras cuatro BCs desarrollan la platafor-
ma central denominada TARGET2 Securities (T2S).
T2S es una Plataforma integrada que opera tanto las
cuentas de valores de las entidades participantes en los
DCVs, como sus cuentas de efectivo del sistema de pa-
gos de los BCs, TARGET2. Lo hace mediante unas cuen-
tas conectadas al mismo denominadas “
Dedicated Cash
Accounts
” y que forman parte de dicho sistema de pagos
por decisión del Eurosistema.
Con T2S, los DCVs van a ser capaces de poder liqui-
dar operaciones entre participantes de distintos DCVs
en la misma plataforma técnica, es decir, se internali-
za en una única plataforma técnica, T2S, la operativa
transfronteriza que hoy precisa de conectar tres plata-
formas: las dos de valores de los DCVs involucrados en
la operativa y TARGET2. En la práctica, la liquidación
transfronteriza se convierte en doméstica, al menos en
su aspecto técnico.
El proyecto T2S, además del diseño, desarrollo, im-
plantación y gestión operativa de la nueva plataforma
técnica, se ha configurado como un catalizador a favor
de la armonización de las muy diversas y diferentes
prácticas de mercado en lo que a liquidación, registro y
custodia de valores se refiere. A su amparo se han desa-
rrollado distintos grupos de trabajo donde representan-
tes de DCVs y entidades financieras de toda Europa han
discutido y acordado estándares para el proceso de los
eventos corporativos y financieros y para las Juntas de
accionistas.
El objetivo de estos intensos trabajos de armoni-
zación es tratar de igualar las prácticas de mercado en
Europa, de tal manera que la liquidación, registro y cus-
todia europea sean más eficientes y baratas al reducirse
las peculiaridades nacionales que precisan de desarro-
llos y personal con conocimientos locales para su trata-
miento.
En estos momentos, el Proyecto T2S está en la fase
crítica de pruebas por parte de los DCVs para aceptar el
software desarrollado por los cuatro BCs (los de Alema-
nia, Italia, Francia y España). El proceso de implanta-
ción de T2S está pergeñado en cuatro oleadas para los
24 DCVs.
La primera ola de migración tendrá lugar, si se cum-
ple el calendario previsto, en junio de 2015. La última ola
de migración, la cuarta, se realizará en febrero de 2017,
momento en que el proyecto será una realidad plena.
Más de diez años de proyecto y un coste estimado de
más de 400 millones para el desarrollo del software del
Eurosistema. Un coste al que hay que sumar el de cada
uno de los 24 DCVs y de cada entidad financiera parti-
cipante en los Depositarios para llegar al coste total de
este proyecto en Europa. Estas cargas tan elevadas son
también prueba de la envergadura de este proyecto.
Téngase en cuenta que por las plataformas de liqui-
dación de valores de los DCVs, además de la operativa
bursátil diaria, se procesan las operaciones de política
monetaria y de financiación intradía del Eurosistema.
Un fallo o colapso en el sistema de liquidación de valores
tendría consecuencias imprevisibles en los mercados fi-
nancieros europeos.
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ER
TRIMESTRE 2014
BOLSA
reportaje
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