investigación
el Análisis Técnico, basado esencialmente en las caracte-
rísticas de tal efecto, podría tener una base científica y re-
sultar, de esta forma, demostrada su complementariedad
con el Análisis Fundamental, minorando así la controver-
sia existente entre estos dos tipos de análisis.
Podríamos decir que el Análisis Fundamental es-
tudia las causas que originan el cambio en los precios,
mientras que el Técnico estudia el efecto en los mismos,
en sus movimientos. Son dos perspectivas complemen-
tarias y superpuestas de un mismo objetivo, que no es
otro que la determinación del precio futuro. Sin embargo,
con frecuencia, ambos puntos de vista entran en conflic-
to, por cuanto existe un desfase entre el ciclo financiero
o bursátil y el económico, dado que los mercados no son
plenamente eficientes y la información que llega a los
mismos no se descuenta de manera efectiva en tiempo
y forma, como atestiguan los numerosos estudios que se
han llevado a cabo.
Desde una perspectiva financiera el trabajo afirma
que es el PER el que condiciona a la cotización o precio de
la acción en el mercado, y no al revés, como normalmente
se acepta. Es el mercado el que, en base a la información
que se va generando de la empresa va formando un de-
terminado PER que servirá para formar una cotización, al
multiplicarlo por el BPA. Así pues, el PER es fundamen-
talmente un multiplicador del BPA con el que el merca-
do forma la cotización, si bien es susceptible de utilizarse
como criterio de liquidez..
Asimismo, al afirmar la existencia de un “PER real
de la empresa” o PER
Ajustado
distinto del PER de mercado
o ‘aparente’, los autores sostienen que, dependiendo del
momento del ciclo en el que nos encontremos, se puede
estar enmascarando una mala o buena gestión por parte
de la empresa.
B
E
l PERes unamagnitud sobradamente conocida y de un
amplio y profundo tratamiento en la literatura finan-
ciera, amén de su constante utilización. Sin embargo, el
catedrático de Economía Financiera y Contabilidad de
la Universidad de Sevilla, Ramón J. Ruiz y el profesor
de la misma especialidad en la Universidad de Grana-
da, Antonio Mª Gil, piensan que existen aún análisis di-
ferentes por hacer basándose en una interpretación de los
componentes del PER, más coherente con la realidad del
mercado. En este sentido, los autores del trabajo que pre-
sentamos determinan que el verdadero PER de la empresa
no es el que viene dado por los datos de mercado (PER
Mer-
cado
). Este es un PER ‘aparente’, pues contiene el ‘efecto
tendencia’ (
trend factor
). Luego, para determinar el espe-
cífico de la empresa (PER
Ajustado
), es necesario deflactarlo
de tal efecto. Como consecuencia de ello, obtienen una
estimación del ‘efecto tendencia’, que deriva del Análisis
Fundamental. Lo que les lleva a deducir que, por tal razón,
Un apoyo científico para el Análisis Técnico
En este trabajo, los autores sostienen que
el Análisis Técnico podría tener una base
científica, desde el momento en que se
reconoce la existencia del ‘Factor Tendencia’
en el seno del Análisis Fundamental. Para
llegar a esta conclusión hacen un análisis
sistemático y de descomposición de los
factores que inciden en el cálculo del Price
Earning Ratio (PER) de las empresas. En
el límite, dicen que todo inversor que no
identifique o localice, en el mercado, el efecto
tendencia y no pronostique sus posibles
cambios está, en la práctica, abocado a las
pérdidas.
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Servicio de Estudios
/ BME
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TRIMESTRE 2014
BOLSA
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