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Europa

El débil crecimiento económico de la UEM se ha

mantenido en el tercer trimestre y no se esperan gran-

des cambios para los datos definitivos de final de año.

Las previsiones cifran la tasa interanual del PIB del

cuarto trimestre en el 0,8%,

lo que significaría mante-

ner la variación por tercera vez consecutiva. En efecto, en

el tercer trimestre, la economía de la Eurozona creció un

0,8% respecto al mismo trimestre del año anterior, como

resultado de aportaciones positivas tanto de la demanda

interna como del sector exterior.

A final de año los indicadores avanzados parecen

empezar a estabilizarse, tras la tendencia bajista ini-

ciada desde losmáximos demayo.

Estehecho se eviden-

cia en el comportamiento de los indicadores cualitativos de

oferta y demanda, ya que sus promedios trimestrales han

retrocedido respecto al tercer trimestre, pero con un ritmo

de caída sensiblemente más tenue. La excepción a ello fue

el índice ZEWde sentimiento inversor en Alemania, un ín-

dice con reconocida capacidad predictiva, el cual mostró un

punto de inflexión en octubre.

La caída de la cotización del crudo está condicionan-

do losprecios de la energíadesdehacemeses, los cualeshan

ido descendido en la UEMhasta registrar una tasa del -6,3%

anual en diciembre (estimación preliminar). Con ello,

la

variación anual del IPC quedaría en el -0,2%, la menor

desde octubre de 2009, y se profundizaría la senda ba-

jista iniciada en 2012.

Sin embargo, la inflación subyacen-

te se mantendría por tercer mes en el 0,7%.

Así, el riesgo

de deflación no desaparece y, atendiendo al débil cre-

cimiento económico, todo apunta a nuevasmedidas del

BCE a principios de 2015

destinadas a la compra de deu-

da pública.

Este contexto, agudizado por las situaciones

políticas en Grecia y Rusia, ha tenido impacto directo

en el mercado cambiario y en el de deuda soberana.

El

euro ha sumado su tercer trimestre seguido de depreciación

frente al dólar, descendiendo más de un 12% en total y vol-

viendo aniveles no registrados desdemedianos de 2010. Si-

multáneamente, las rentabilidades exigidas a los bonos de

deuda pública de los países de la UEM han bajado de forma

generalizada. En especial, destaca la TIR del bund alemán

que ha caído más de un 45% en el cuarto trimestre hasta

nuevos mínimos históricos. La única excepción ha sido la

rentabilidad del bono a diez años griego que ha subido un

46% ante el avance de sus elecciones.

Mercado de deuda soberana

2011

TIR 10A ESP

E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D

TIR 10A UEM

P. riesgo ESP

2012

2013

2014

0

2,0

1,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

42

4

O

TRIMESTRE 2014

BOLSA

PANORAMA

macroeconómico

CUARTO TRIMESTRE DE 2014