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impulsada por factores coyunturales como la mayor

acomodación monetaria, la depreciación del euro y

la caída del precio del petróleo.

Para el primer trimes-

tre, se espera que el PIB de la UEM se anote un avance

interanual del 1,0% y, por tanto, se incrementaría li-

geramente respecto al 0,9% con el que cerró el último

trimestre de 2014.

Para el primer trimestre, los datos

disponibles dan continuidad a la mejoría observada

desde finales de 2014. En concreto, destacan los in-

dicadores cuantitativos que han comenzado a ma-

terializar el mayor optimismo ya mostrado por los

cualitativos.

Especialmente, por el lado de la deman-

da, el impulso del consumo se refleja en el comporta-

miento de las ventas minoristas.

Pese a ello, la aceleración del consumo no

consigue compensar la evolución de los precios,

presionados principalmente a la baja por el grupo

de energía. Por lo que, tras su reunión del día 22 de

enero, el BCE anunció nuevas medidas de política

monetaria,

motivadas por la débil dinámica de la in-

flación, la atonía de la economía de la Eurozona en 2014

y la frágil evolución del crédito. El IPC ha mostrado li-

geros avances en marzo con una lectura preliminar de

la tasa anual del -0,1%. Asimismo, las consecuencias de

las nuevas medidas de estímulo monetario también se

han observado en el mercado cambiario, donde

la de-

preciación de la moneda común ha llevado al tipo de

cambio entre el euro y el dólar a mínimos de 2003

(1,07 dólares).

A su vez, en el mercado de deuda so-

berana, las rentabilidades exigidas a los bonos de los

países miembros de la UEM se han reducido de manera

generalizada. Entre los países del centro, la TIR de los

títulos a diez años ha caído de media trimestral un 60%,

destacando en especial la del bono alemán que ha toca-

do nuevos mínimos históricos por debajo del 0,2%.

En el mercado de renta variable, ha primado

la mejora de las previsiones sobre la economía en

un contexto de mayor expansiónmonetaria, desen-

cadenando importantes revalorizaciones.

El Euros-

toxx-50, índice de referencia en la UEM, ha sumado un

17,5% trimestral, registrando de estemodo lamayor re-

valorización desde el tercer trimestre de 2009 y la sexta

mayor de toda la serie histórica. Entre países, el índice

alemán DAX-30 ha liderado los avances con una subi-

da del 22,0%, lo que le ha permitido alcanzar máximos

históricos al superar los 12.000 puntos. Seguidamente,

los selectivos CAC-40 e IBEX-35® se han anotado un

17,8% y un 12,1%, respectivamente.

Evolución índices

(31/12/2011=100)

vs. euro-dólar

2012

EUR/USD (eje der.)

Eurostoxx-50 (eje izq.)

E F M A

E F M A

M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D

DAX-30 (eje izq.)

IBEX-35® (eje izq.)

2013

2014

2015

1,00

1,05

1,10

1,15

1,20

1,25

1,30

1,35

1,40

1,45

40

60

80

100

120

140

160

180

200

220

34

1

ER

TRIMESTRE 2015

BOLSA

PANORAMA

macroeconómico

PRIMER TRIMESTRE DE 2015