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los CFD´s (Contract for Difference): algunos emisores

ofrecen precios de compra y venta de los CFD´s que es-

tán bastante más abiertos que los del subyacente, lo que

hace que el precio de compra sea más bajo y el de venta

más alto de lo normal. Luego anuncian comisiones cero

o muy bajas y ya tenemos el reclamo para el inversor

(aparte de otros atractivos como el apalancamiento).

Los costes implícitos de la negociación

En la operativa en Bolsa la liquidez favorece que

las horquillas sean mínimas, lo que no evita que haya

otros costes implícitos debidos a varios factores: ries-

go de mercado, impacto de nuestra propia operativa

(en caso de órdenes de mucho volumen o en valores

muy poco líquidos), etc. Casi todos ellos dependen

básicamente de la habilidad que tenga el

trader

(o el

sistema de

trading

si es una orden gestionada por un

algoritmo) para ejecutar las órdenes de compra al pre-

cio más bajo posible y las de venta al precio más alto

posible. Como el coste implícito final de una operación

puede llegar a duplicar o triplicar las comisiones que

cobra el bróker, poder medirlo es clave para saber si el

bróker está dando un buen servicio.

Esta necesidad es cada vez más acuciante dado

que en la última década los mercados financieros se

han visto afectados por la implementación a gran es-

cala del “Computer Trading”, un tipo de operativa que

incluye entre otras, las órdenes algorítmicas (AT´s)

y el High Frequency Trading (HFT). En paralelo se ha

producido una fragmentación de la liquidez que obli-

ga a los brokers a dispersar su ejecución en diferen-

tes MTF´s para tratar de cumplir sus políticas de

Best

Execution

. Y para complicar más el escenario, la re-

glamentación se ha endurecido y la nueva normativa

obliga a mejorar la transparencia

pre/post trade

de los

miembros.

Todo ello ha hecho que todas las firmas que

operan en los mercados (y aquí hablamos tanto de

los

buy-side

como de los

sell-side

) tengan que mo-

nitorizar y medir la eficiencia de su operativa fren-

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BOLSA

1º TRIMESTRE 2015

innovación y

tecnología