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E

sta estrategia, también denominada

Collateralised

Reverse Convertible

, consiste simplemente en IN-

VERTIR sustituyendo la compra directa del activo

subyacente por la venta de opciones Put de corto plazo y

la simultánea inversión de la liquidez al tipo de interés

libre de riesgo. Como se verá, sustituir la posición en el

activo subyacente por una Put vendida mejora sistemá-

ticamente el rendimiento del activo subyacente de re-

ferencia y con menor volatilidad. Cuando el activo sube

mucho, no suben tanto pero, especialmente, cuando cae

mucho la estrategia Putwrite cae bastante menos. El fa-

moso Buy & Hold o la Gestión pasiva que normalmente

busca periodos de inversión prolongados en el tiempo,

tiene en este tipo de estrategias con opciones a una alia-

da perfecta. Está demostrado que en periodos prolon-

gados de tiempo son muy pocos los gestores que logran

batir a estas estrategias.

Datos y resultados

Al igual que pasaba con la estrategia de cober-

tura comentada en las páginas anteriores, hay varias

modalidades pero quizá la más extendida es la de uti-

lizar Put 98%, es decir, un precio de ejercicio un 2%

“fuera del dinero” o OTM. Si el precio del activo sub-

yacente estuviera en 100 se seleccionaría el precio de

ejercicio 98.

Tal y como podemos apreciar en el

gráfico 1

, esta

posición de opciones vendidas es alcista con los bene-

ficios limitados y las pérdidas ilimitadas pero, como

veremos, a pesar de que la intuición nos diga que algo

con estas premisas tiene que tener mucho riesgo, la

realidad es que se convierte en un mecanismo perfecto

de control de riesgo.

La estrategia es una posición no apalancada del

activo subyacente y supone lo siguiente:

• Invertir el dinero disponible al tipo de interés libre

de riesgo.

• Vender opciones Put 98% de vencimiento 1 mes del

mismo nominal que el dinero que se tendría inver-

tido en el activo subyacente. Igualmente, el ingreso

de las primas de las Put vendidas, se invierte al tipo

de interés libre de riesgo. Llegado el vencimiento

Venta de Put

(PutWrite)

ESTRATEGIAS con Opciones sobre acciones (I).

INVERSIÓN

Enrique Castellanos /

INSTITUTO BME

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1

ER

TRIMESTRE 2015

BOLSA

formación