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E

s una estrategia muy simple que consiste en CU-

BRIR acciones que tenemos en cartera con compra

de Put. Existen varias alternativas, se puede cubrir

con Put ATM, OTM o ITM. Lo más habitual es cubrir con

Put de precio de ejercicio 95%, es decir un 5% por debajo

del nivel del activo subyacente. Como la compra de Put

es una posición bajista y es asimétrica, cubre las pérdidas

sufridas por la cartera, pero no compensa con pérdidas

los beneficios que obtenga la cartera. Así la posición total

conjunta es equivalente a una compra de Call.

El caso práctico

Supongamos que tenemos 1.000 acciones de Tele-

fónica que hemos comprado el 2 de enero de 2015 a 11,75

euros (precio corregido tras la ampliación) y hoy, 5 de

mayo, cotizan las acciones 13,82 euros. Es decir, acumu-

lamos una rentabilidad del +17,62%. Con una rentabilidad

semejante a estas alturas de año, puede ser normal que

entren dudas sobre una posible corrección que se lleve el

potencial beneficio obtenido y aún no realizado. Por otro

lado, seguimos pensando que la acción puede tener toda-

vía más recorrido ascendente y sus dividendos tienen un

indudable atractivo, lo cual nos hace querer mantener la

exposición a la acción de Telefónica.

Una posibilidad que podríamos considerar sería la

de cubrir la posición con la compra de 10 Put de Telefónica

(cada Put equivale a 100 acciones). Utilizamos para ello Put

del precio de ejercicio 13,35 de vencimiento 19 de junio que

tiene una prima 0,38 euros, que a los niveles actuales del

activo subyacente viene a ser entorno a un 2,75%. Hacerlo

tiene enormes ventajas. La primera de ellas es que segui-

mos siendo alcistas y vamos a cobrar nuestro dividendo

el próximo 12 de mayo. La segunda, y no por ello menos

importante, es que bloqueamos el beneficio como mínimo

a un 10,38% durante los próximos 45 días (días al venci-

miento de junio). Es decir, se pagan 380€, seguimos alcis-

tas y aunque ocurra un cataclismo nosotros como mínimo

ganamos un 10,38% (

ver gráfico 1

).

Como hemos visto en el ejemplo, la compra de Put

puede ser el aliado perfecto en un determinado momento,

ayudando a gestionar el riesgo disminuyendo considerable-

mente nuestra incertidumbre sobre las posibles pérdidas.

Una estrategia de cobertura muy habitual

Por otro lado, este tipo de estrategia es tan habitual

que por ejemplo la Bolsa Alemana tiene un índice llama-

do

DAX PLUS Protective Put

que cubre recurrentemente

una cesta de DAX cada 3 meses (marzo, junio, septiembre

Compra de Put

(Protective Put)

ESTRATEGIAS con Opciones sobre acciones (II).

COBERTURA

Enrique Castellanos /

INSTITUTO BME

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ER

TRIMESTRE 2015

BOLSA

formación